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去中心化稳定币的货币政策与财政政策治理

前言:如何实现去中心化的稳定币?其中的货币政策和财政政策应该如何制定和实施?本文提出了一个框架,试图消除人力参与的需要,以实现程序化的去中心化的稳定币。本文作者Evan Kereiakes,由“蓝狐笔记”社群的“HQ”翻译。

去中心化稳定币的货币政策与财政政策治理

摘要

从长期来看,好的治理是对于一个健康的生态系统(政治、经济、社会)最具决定性的特征之一。随着生态系统参与者不断加入和退出,他们必须遵守一套通过治理结构中长期存在的规则和理想。

在大发3d世界中,去中心化的治理是至关重要的,但要做到正确却很困难。必须建立适当的激励结构,才能够用有规范的方式去改变。为了实现这一点,许多大发3d生态系统开始变得更加中心化,但随着时间的推移,则会朝着更去中心化的方向发展。

这篇文章针对去中心化的、价格稳定的加密货币所特有的一些货币政策和财政政策治理提出了挑战,提出了一些关于如何使稳定币生态系统的核心组件实现自治的想法,从而减少对人力投入的需要。

谁在控制货币?

俗话说:“现金为王”,也就是说:“谁控制现金流谁就是老大”。

为了确定稳定币生态系统是否是去中心化,可以看看是谁控制了资金或抵押品,以及这一责任是否已经通过治理变得更加去中心化了?货币和财政政策可以说是稳定币生态系统中最有力的杠杆机制,它们平衡了抵押贷款的稳定性和财政支出增长动力。

由于治理过程的所有权更加集中,对货币和财政决策的控制可能在一开始就是更为中心化的。在早期阶段,中心化是有理由的,因为需要有能够防故障的所有权,以便加速发展,并迅速进行系统升级,为更为重要的货币和财政政策的传播和执行留出时间。

归属或转移的性质应该要反映协议的目标,即实现自治或向更广阔的网络开放。向去中心化的过渡可能是渐进的,因为创始组织具有的管理去中心化生态系统的专门知识,必须赋予新的既得利益参与者。

任何财政或货币决策,都可能受到治理投票的影响,即其中X%的验证者或矿工同意网络的某个结果。这是一种治理大发3d的传统方法,对于某些项目来说是有效的。

然而,用户和投资者必须相信人,而不是相信由数学运行的网络,这样将导致对协议未来的决策变差、以及与去中心化运动更具程序化的起源相背离。如果内部人员串通或控制大多数代币,并出于自身利益进行投票,那么投票结果将受到博弈的影响,然而,更自治的决策方法在系统建模中可能会受到不可预见风险的影响。

所以最好一开始就保持自治的简单性,并且随着对系统行为不断深入了解,逐渐从一个治理实现过渡到另一个。本文余下部分的重点,是为稳定币的货币政策和财政政策决策提供一个程序化的治理框架,而不是依赖于人类投票的解决方案。

货币政策治理

内生与外生资产准备金率的拨备

为了在经济紧缩或休克期间维持稳定币的价值,需要一个反周期的稳定机制。双代币稳定币机制,其中一个是稳定币,另一个是抵押品,这是实现去中心化稳定性的最有希望的设计。

它们依赖某种形式的内生稳定性(即内生的收入流,如铸币税、交易费用或挖矿奖励),其价值反映了对参与稳定币经济的需求。而大多数去中心化的稳定币都多多少少依赖于某种形式的外部稳定性,如锚定的底层资产。这两种形式的稳定性,都包括了支持稳定币的准备金,总抵押率要求总是大于或等于稳定币供应量的100%。

如果外生准备金率始终保持在稳定币经济规模的100%,那么就不需要内生准备金。但这种类型的稳定币可能会受到中心化和审查风险的影响。然而,在稳定币需求严重下降的期间,完全内生准备金的价值可能会呈螺旋式下降,而这些类型的稳定币都失败了。

因此,这里提倡使用混合方法,即当外生准备金率从100%偏离时,就会出现了一个决策点:什么样的外生准备金水平适合确保稳定性。

稳定币所锚定的标的资产是最高价值的外生纠正机制,可用于以锚定价格收缩经济,或补充内生准备金价值。对大多数稳定币来说,现金或现金等价工具是这种锚定机制的底层资产,随着经济的增长,通过铸币税的力量,它们可能有大量的机会。

包括加密货币在内的其他外生资产,则可用于实现更大程度的去中心化,通过适当的投资组合管理方法,将波动性和下行风险降至最低。在本分析中,假设每种准备金资产的价值变化不是取决于投资组合管理决策,而是取决于其他原因,比如市场行为或预期变化等。

由内生准备金构成的资产通常是不稳定的,其价值与货币供应量的比例,会根据经济周期或增长预期在一个很大的范围内波动。在极端情况下,内生准备金会进入一个递推的下降螺旋,在最被需求时价值下降。为了弥补这一点,通过适当的扩展条件来贴现内生准备金的价值,可以更准确地获取其真实的稳定能力。

首先,与其使用内生准备金的市场价值,不如定义有效的内生准备金价值,这里表示为“epsilon”,即用减去风险价值(例如,3月期滚动1%VaR)来抵消内生准备金下行的波动。第二,用外生存款准备金率折现内生存款准备金率,以调整这一现实:由较低外生准备金率带来的内生准备金承担更多的经济稳定负担。

指数因子有助于进一步贴现内生资产的价值,因为它们不是外生资产的直接替代品。这一因素还加速了在发生经济冲击时外生储备的供给,这是一个有效的冗余水平。以上调整得出如下等式,它根据有效内生准备金价值和外生准备金比率,分配给外生准备金的铸币税百分比方程式:

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